Wird Powell der zweite Volcker?
23.06.2022
Träumend zurück zum 1970er Jahre
Am Mittwoch erhöhte die Federal Reserve den Zinssatz um 75 Basispunkte. Dies ist der größte Schritt seit fast drei Jahrzehnten zur Eindämmung der hohen Inflation.
In jüngster Zeit lag die Inflation über viele Monate hinweg auf dem höchsten Stand seit 40 Jahren, was man als „langwierige“ Periode hoher Inflation bezeichnen könnte, was an die beispiellose Stagflationskrise erinnert, die in den 1970er Jahren ausbrach.
Damals schnellte die Inflationsrate in den USA einst auf 15 % hoch, das BIP-Wachstum brach ein und die Arbeitslosenquote schnellte in die Höhe.Allerdings schwankte die Federal Reserve zwischen der Bekämpfung der Inflation und der Beschäftigung, was zu einer grassierenden Inflation und einem schleppenden Wirtschaftswachstum führte.
Es war Paul Volcker, der damalige Vorsitzende der Federal Reserve, der den USA in den 1980er Jahren wirklich dabei half, ihre stagflationäre Misere zu überwinden – er setzte sich gegen alle abweichenden Ansichten durch und setzte mit donnernder Kraft die Sparpolitik durch.Die Arbeitslosenquote stieg in kurzer Zeit von 6 % auf 11 %, nachdem die Zinssätze auf über 10 % angehoben wurden.
Damals schickten ihm Bauarbeiter aus Protest riesige Holzklötze, Autohändler schickten ihm Schlüssel für neue Autos, die niemand wollte, und Bauern auf Traktoren riefen vor dem weißen Marmorgebäude der Federal Reserve.Aber nichts davon konnte Herrn Volcker beeinflussen.
Später erhöhte er den Leitzins auf über 20 % und dämpfte damit die damals sehr starke Inflation, die Krise konnte zu Ende gehen, die Wirtschaft wurde wieder auf Kurs gebracht und damit auch der Grundstein für die folgenden Jahrzehnte gelegt des Wohlstands.
Kommt der Volcker-Moment?
Der Zinsanstieg der Fed seit März ließ die Märkte erschaudern: Der Volcker-Moment ist wieder da.
Es ist jedoch interessant, dass die Fed selbst dem Markt am Vorabend dieser Zinssitzung das Signal einer Zinserhöhung um 75 BP nicht klar übermittelt hat, und man kann mit Recht sagen, dass die Operation etwas über den Erwartungen lag.
Aber seit dem 15. Juni hat der Markt diese Zinserhöhung vollständig eingepreist. An dem Tag, als die Zinserhöhung erfolgte, berücksichtigte der Markt ungünstige Nachrichten und US-Aktien und Anleihen stiegen gemeinsam.
Die Hauptursachen für dieses Phänomen liegen darin, dass die CPI-Daten die Erwartungen weit übertrafen und in einem Bericht des Wall Street Journal – einer Zeitschrift namens „Federal Reserve News Agency“.
Der Bericht wies darauf hin, dass eine Reihe beunruhigender Inflationsmeldungen der letzten Tage die Fed-Beamten wahrscheinlich dazu veranlassen werden, bei der Sitzung diese Woche eine unerwartete Zinserhöhung um 75 Basispunkte in Betracht zu ziehen.
Der Artikel sorgte für Aufruhr am Markt, und sogar die Branchengrößen Goldman Sachs und JPMorgan folgten seinem Beispiel und revidierten über Nacht ihre Prognosen.
Der Markt begann bei dieser Zinssitzung schnell, eine Zinserhöhung um 75 BP einzupreisen, und die erwartete Zinserhöhung der Fed im Juni ließ die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung um 75 Basispunkte sofort auf über 90 % steigen, obwohl man wusste, dass die Zahl nur 3,9 % betrug Woche zuvor.
Seitdem scheint sich die Fed vom Markt leiten zu lassen: Sie hat die Zinsen um 75 Basispunkte erhöht, ohne im Voraus „Erwartungen“ zu machen.
Darüber hinaus veröffentlichte Powell auf der Konferenz auch verwirrende Botschaften: Zinserhöhungen um 75 Basispunkte seien nicht üblich, eine weitere Erhöhung um 75 Basispunkte sei jedoch im Juli wahrscheinlich.Er war der Ansicht, dass die Inflationserwartungen der Verbraucher durch die Gesamtinflation Risiken ausgesetzt seien, sagte jedoch auch, dass die aktuelle Gesamtinflationsrate die Erwartungen in keiner fundamentalen Weise beeinflusst habe.
Verwirrende Ausdrücke und zweideutige Antworten sowie das Ausmaß, in dem alle Entscheidungen auf die nachfolgenden Daten gelenkt wurden, machten es für uns schwer, die ähnliche Härte und Entschlossenheit im Kampf gegen die Hyperinflation von Powell wie Volckers zu erkennen.
Was der Markt bisher am meisten fürchtet, ist nicht eine Zinserhöhung, sondern eine verwirrendere Entwicklung der Fed.
Welche Bedingungen könnten enden Die Zinserhöhung?
Im März zeigte der FOMC-Dot-Plot, dass die Fed die Zinsen in den nächsten zwei Jahren schrittweise anheben würde;Während das aktuelle FOMC-Punktdiagramm zeigt, dass die Fed nach einer großen Zinserhöhung in diesem Jahr und einer kleinen Zinserhöhung im nächsten Jahr voraussichtlich im übernächsten Jahr mit der Zinssenkung beginnen wird.
Aber Inflation, Sparmaßnahmen und Wachstum bildeten ein „unmögliches Dreieck“. Das FOMC betonte erneut, dass die Lösung der Inflation das Hauptziel sei. Wenn das derzeitige Hauptziel der Schutz von Inflation und Sparmaßnahmen sei, sei die Rezession wahrscheinlich unvermeidlich.
Die Inflation unter Kontrolle zu halten, ist immer ein Spiel, wenn man bedenkt, dass die Maßnahmen von Herrn Volcker von zwei Rezessionen begleitet wurden und er gezeigt hat, wie wichtig es ist, dass die Fed die Preisstabilität aufrechterhält.Nur durch die Wahrung der Preisstabilität wird es langfristig ein solides Wachstum geben.
Es scheint nun wahrscheinlich, dass nur eine deutliche Verbesserung der Inflation, ein starker Anstieg der Arbeitslosigkeit oder eine Wirtschafts- oder Marktkrise die Fed abschrecken werden
Da jedoch immer mehr Agenturen Rezessionswarnungen herausgeben, könnte der Markt allmählich beginnen, Abwärtsrisiken für die Wirtschaft einzupreisen, und wir können damit rechnen, dass die Renditen 10-jähriger US-Anleihen noch vor Jahresende wieder unter 2,5 % fallen.
Allerdings kann die Dunkelheit vor der Morgendämmerung am schwierigsten sein.
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Zeitpunkt der Veröffentlichung: 23.06.2022