Die Wahrheit über den Arbeitsmarkt, der nach fünf Zinserhöhungen immer noch heiß ist
14.10.2022
Die Lohn- und Gehaltsdaten außerhalb der Landwirtschaft übertrafen erneut die Erwartungen
Am Freitag wurde der Lohn- und Gehaltsbericht außerhalb der Landwirtschaft für September veröffentlicht, und es handelte sich in jeder Hinsicht um einen „starken“ Beschäftigungsbericht.
Die Zahl der Beschäftigten außerhalb der Landwirtschaft stieg im September um 263.000 und lag damit über den Markterwartungen von 255.000, und die Arbeitslosenquote fiel unerwartet auf 3,5 %, den niedrigsten Stand seit 50 Jahren, und unter den Markterwartungen von 3,7 %.
Nach der Veröffentlichung dieses Berichts fielen die US-Aktien stark und die Rendite 10-jähriger US-Anleihen erreichte sogar einen neuen Höchststand und stieg zeitweise auf über 3,9 %.
Aus guten Wirtschaftsdaten wurden erneut schlechte Nachrichten für den Markt – die Fed hatte beabsichtigt, die Nachfrage nach Arbeitskräften zu reduzieren, was das Lohnwachstum abschwächen und letztendlich die Inflation senken würde.
Dieser Bericht zeigt jedoch, dass die Zinserhöhung der Fed offenbar „wirkungslos“ war und den Arbeitsmarkt nicht abkühlte, was auch die Erwartung der Fed einer weiteren Zinserhöhung um 75 Basispunkte im November bestärkte.
In nur wenigen Monaten, von März bis September, erhöhte die Fed die Zinsen um insgesamt 300 Basispunkte, doch der Arbeitsmarkt kühlte nur langsam ab.
Warum ist der Arbeitsmarkt nach fünf Zinserhöhungen in Folge immer noch stark?Der Hauptgrund ist die Verzögerung der Daten.
Die Wahrheit über „starke“ Zahlen
Es gibt zwei Gründe für solch starke Beschäftigungsdaten.
Zum einen werden Arbeitsunwillige nicht in die Berechnung der Arbeitslosenquote einbezogen: Nach Angaben des Arbeitsministeriums waren im September aufgrund der Pandemie fast zwei Millionen Menschen arbeitsunfähig – diese Bevölkerungsgruppe wird nicht in die Beschäftigungsstatistik einbezogen .
Zweitens: Doppelzählung: Normalerweise gibt es zwei Arten der Statistik für die Zahl der Erwerbstätigen: Haushaltsbefragungen und Betriebsbefragungen.
Die Haushaltsbefragung basiert auf der Personenzahl, sind in einer Familie zwei Personen berufstätig, gibt es zwei Erwerbstätige;Die Betriebserhebung hingegen basiert auf Arbeitsplätzen. Wenn eine Person gleichzeitig in zwei Unternehmen arbeitet, gibt es zwei Erwerbstätige.
Das Fazit ist, dass die Daten zur Lohn- und Gehaltsabrechnung außerhalb der Landwirtschaft die Daten der Betriebsumfrage zitieren und dass das Beschäftigungswachstum in der Betriebsumfrage in den letzten sechs Monaten das der Haushaltsumfrage bei weitem übertraf.
Dies bedeutet, dass in den letzten sechs Monaten die Zahl der Personen, die mehr als einen Job gleichzeitig ausüben, gestiegen ist und einige der Erwerbstätigen „doppelt gezählt“ werden.
Aus dem oben Gesagten wird deutlich, dass der Arbeitsmarkt, der hinter den Daten zur Lohn- und Gehaltsabrechnung außerhalb der Landwirtschaft steht, möglicherweise nicht so heiß ist, wie es scheint.
Darüber hinaus war das Beschäftigungswachstum außerhalb der Landwirtschaft im September der geringste Anstieg seit April 21, und die geringfügige Änderung dieser Daten dürfte umso bemerkenswerter sein, da sich das Beschäftigungswachstum weiterhin verlangsamt.
Der Arbeitsmarkt hat Anzeichen einer Schwäche gezeigt, aber traditionelle Schlüsselindikatoren spiegeln diese Phänomene aufgrund einer erheblichen Verzögerung bei der Datenerhebung in den Statistiken nicht rechtzeitig wider.
Wir können auch einen Blick auf die historischen Daten werfen.Wie Sie der nachstehenden Grafik entnehmen können, reagierten die Daten zur Lohn- und Gehaltsabrechnung außerhalb der Landwirtschaft „abgeschwächt“ auf die Zinserhöhung der Fed.
Datenquelle: Bloomberg
In der Vergangenheit konnten mehrere Zinserhöhungen den Aufwärtstrend bei den neuen Arbeitsplätzen außerhalb der Landwirtschaft dämpfen, doch die Trendumkehr erfolgte fast immer zeitlich versetzt zum Zinserhöhungszyklus.
Dies deutet darauf hin, dass auch die Beschäftigungsdaten verzögert auf Zinserhöhungen der Fed reagieren.
Wie Lohn- und Gehaltsdaten außerhalb der Landwirtschaft als Leitfaden für Tariferhöhungen dienen
Eine zu schnelle Zinserhöhung könnte negative Auswirkungen auf die Wirtschaft haben, und die Fed ist sich dessen durchaus bewusst, doch Powell nennt bei jedem Briefing die extrem niedrige Arbeitslosenquote als wichtigsten Beweis dafür, dass die Wirtschaft nicht von einer Rezession bedroht ist.
Wie bereits erwähnt, hatte die Zinserhöhung der Fed eine verzögerte Wirkung und wurde von der Wirtschaft noch nicht vollständig absorbiert.
Die Verlangsamung des Beschäftigungswachstums wird jedoch auch schrittweise erfolgen, da der Arbeitsmarkt der allmählichen Abkühlung der Wirtschaft folgt, was zu einer anschließenden Abschwächung der Inflation führt.
Zu diesem Zeitpunkt wird die Fed wahrscheinlich auch das Tempo der Zinserhöhungen verlangsamen oder sogar aussetzen.
Allerdings schenkt die Fed dem Bericht über die Beschäftigungszahlen außerhalb der Landwirtschaft und dem PCE-Kernsatz weiterhin größte Aufmerksamkeit, und der Trend der Beschäftigungszahlen außerhalb der Landwirtschaft im September bildet weiterhin die Grundlage für eine Zinserhöhung um 75 Basispunkte im November.
Die Zinssätze werden unweigerlich wieder steigen, und Käufer von Eigenheimen, die einen Kredit benötigen, sollten frühzeitig damit beginnen, um nicht den günstigen Zeitpunkt zu verpassen, sich niedrigere Zinssätze zu sichern.
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Zeitpunkt der Veröffentlichung: 15. Okt. 2022