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Da der Markt vor der Sitzung allgemein davon ausgegangen war, dass die Fed die Zinsen in diesem Monat ebenfalls um 75 Basispunkte anheben würde, richtete sich das Hauptaugenmerk des Marktes auf das nach der Sitzung veröffentlichte Dot Plot und den Konjunkturausblick.

Das Punktdiagramm, eine visuelle Darstellung der Zinserwartungen aller Fed-Politiker für die nächsten Jahre, wird in Form eines Diagramms dargestellt. Die horizontale Koordinate dieses Diagramms ist das Jahr, die vertikale Koordinate der Zinssatz und jeder Punkt im Diagramm stellt die Erwartung eines Politikers dar.

Bildquelle: die Federal Reserve

Wie aus der Grafik hervorgeht, geht die überwiegende Mehrheit (17) der 19 Fed-Politiker davon aus, dass die Zinssätze nach zwei Zinserhöhungen in diesem Jahr bei 4,00 bis 4,5 % liegen werden.

Für die beiden verbleibenden Zinserhöhungen bis zum Jahresende gibt es derzeit also zwei Szenarien.

Zinserhöhung um 100 Basispunkte bis zum Jahresende, zwei Erhöhungen um jeweils 50 Basispunkte (8 politische Entscheidungsträger sind dafür).

Es stehen noch zwei Sitzungen zur Verfügung, um die Zinsen um 125 Basispunkte anzuheben: 75 Basispunkte im November und 50 Basispunkte im Dezember (9 Entscheidungsträger sind dafür).

Bei einem erneuten Blick auf die erwarteten Zinserhöhungen im Jahr 2023 verteilt sich die große Mehrheit der Stimmen gleichmäßig auf 4,25 % bis 5 %.

Dies bedeutet, dass die mittlere Zinserwartung für das kommende Jahr zwischen 4,5 und 4,75 Prozent liegt. Sollten die Zinsen bei den verbleibenden beiden Sitzungen dieses Jahres auf 4,25 Prozent angehoben werden, bedeutet dies, dass es im nächsten Jahr nur zu einer Zinserhöhung um 25 Basispunkte kommen wird.

Den Erwartungen dieses Punktdiagramms zufolge wird es für die Fed im nächsten Jahr also keinen großen Spielraum für Zinserhöhungen geben.

Und was die Zinserwartungen für 2024 betrifft, so ist klar, dass die Meinungen der politischen Entscheidungsträger sehr weit auseinander liegen und für die Gegenwart keine große Relevanz haben.

Sicher ist jedoch, dass der Straffungszyklus der Fed fortgesetzt wird – mit stärkeren Zinserhöhungen.

 

Je härter du jetzt bist, desto kürzer ist der Crunch

 

Die Wall Street ist davon überzeugt, dass das Ziel der Fed darin besteht, einen „härteren, kürzeren“ Straffungszyklus zu schaffen, der letztlich das Wirtschaftswachstum bremsen und im Gegenzug die Inflation abkühlen soll.

Der auf dieser Sitzung angekündigte Ausblick der Fed für die Zukunft der Wirtschaft stützt diese Interpretation.

In ihrem Wirtschaftsausblick korrigierte die Fed ihre Prognose für das reale BIP im Jahr 2022 deutlich nach unten, von 1,7 % im Juni auf 0,2 %. Auch ihre Prognose für die jährliche Arbeitslosenquote wurde nach oben korrigiert.

Bildquelle: die Federal Reserve

Dies zeigt, dass die Federal Reserve allmählich befürchtet, die Wirtschaft könnte in eine Rezessionsphase geraten, da die Konjunktur- und Beschäftigungsprognosen zunehmend pessimistischer werden.

Gleichzeitig sagte Powell auf der Pressekonferenz nach der Sitzung unverblümt: „Mit den anhaltenden aggressiven Zinserhöhungen werden die Chancen auf eine sanfte Landung wahrscheinlich abnehmen.“

Die Fed räumt außerdem ein, dass weitere aggressive Zinserhöhungen sehr wahrscheinlich zu einer Rezession und Blutbad an den Märkten führen würden.

Auf diese Weise kann die Fed jedoch ihre Aufgabe der „Inflationsbekämpfung“ vorzeitig abschließen und der Zinserhöhungszyklus wird beendet.

Insgesamt dürfte es sich beim aktuellen Zinserhöhungszyklus wahrscheinlich um eine „harte und schnelle“ Maßnahme handeln.

 

Zinserhöhung könnte vorzeitig abgeschlossen werden

Seit diesem Jahr hat die Fed insgesamt 300 Basispunkte an Zinserhöhungen vorgenommen. Zusammen mit dem Dot Plot lässt sich erkennen, dass der Zinserhöhungsprozess noch eine Weile anhalten wird und sich die geldpolitische Haltung kurzfristig nicht ändern wird.

Damit wurden die Befürchtungen des Marktes, die Fed würde rasch zu einer Lockerung der Geldpolitik übergehen, vollständig zerstreut. Mittlerweile ist die Rendite zehnjähriger US-Anleihen sprunghaft angestiegen und steht kurz davor, den Höchststand von 3,7 % zu erreichen.

Andererseits äußert die Federal Reserve in ihrer Konjunkturprognose Rezessionssorgen und erwartet im Punktdiagramm für das Tempo der Zinserhöhungen im nächsten Jahr eine Verlangsamung. Das bedeutet, dass der Prozess der Zinserhöhungen zwar noch im Gange ist, die Morgendämmerung jedoch bereits angebrochen ist.

Hinzu kommt, dass die Zinserhöhungspolitik der Fed mit Verzögerungseffekten verbunden ist, die von der Wirtschaft noch nicht vollständig verdaut wurden. Auch wenn die nächsten Zinserhöhungen rücksichtsloser ausfallen werden, besteht die gute Nachricht darin, dass sie möglicherweise früher abgeschlossen sein werden.

 

Für den Hypothekenmarkt besteht kein Zweifel daran, dass die Zinsen kurzfristig hoch bleiben werden, aber vielleicht ändert sich das Blatt im nächsten Jahr.