Schrumpfungsgeschwindigkeit im September verdoppelt, der Markt bebt: Hypothekenzinsen steigen!
12.09.2022
Zinserhöhungen treffen hart, Schrumpfung zögert
Vor drei Monaten gab die Federal Reserve bekannt, dass nach Beginn des Zinserhöhungszyklus auch eine Verkleinerung der Bilanz auf der Tagesordnung stehe.
Dem veröffentlichten Plan der Fed zufolge wird diese Schrumpfungsrunde die größte aller Zeiten sein: 47,5 Milliarden US-Dollar pro Monat für drei Monate ab Juni, darunter 30 Milliarden US-Dollar an Staatsanleihen und 17,5 Milliarden US-Dollar an MBS (Mortgage-Backed Securities).
Der Markt fürchtete sich zum Zeitpunkt der Schrumpfung mehr vor dem Unbekannten als vor der Zinserhöhung, schließlich waren die Auswirkungen eines solch radikalen Ansatzes zur Bilanzverkürzung auf den Markt nicht zu unterschätzen.
Aber jetzt sind drei Monate vergangen, und im Vergleich zu den aggressiven Zinserhöhungen der Fed im Laufe des Jahres scheint der gleichzeitige Drang zur Schrumpfung kaum präsent zu sein, und zuvor gab es sogar viele Ansichten, die besagten, dass die Fed noch nicht wirklich damit begonnen habe, die Bilanz zu verkleinern , sondern hatte stattdessen heimlich die Bilanz ausgeweitet, um die Aktien- und Immobilienmärkte zu stabilisieren.
Doch ist das Tapering wirklich nur eine von der Fed erfundene Spielerei?Tatsächlich treibt die Fed das Tapering voran, allerdings mit weitaus weniger aggressiver Intensität, als zunächst angenommen wurde.
Wie von der Fed erwartet, wird die Inanspruchnahme von Vermögenswerten von Juni bis August voraussichtlich 142,5 Milliarden US-Dollar betragen, bisher wurden jedoch nur rund 63,6 Milliarden US-Dollar an Vermögenswerten in Anspruch genommen.
Bildquelle:https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/bst_recenttrends.htm
Weniger als die Hälfte des ursprünglichen Schrumpfungsplans – im Vergleich zu den Hauptakteuren bei den Zinserhöhungen scheint die Fed in Bezug auf die Schrumpfung unbeständig zu sein.
Vermeidung einer Rezession, langsames Schrumpfungstempo in frühen Stadien
Die geringe Präsenz der ersten Schrumpfungsrunde von Juni bis August ist größtenteils darauf zurückzuführen, dass die tatsächliche Reduzierung der Vermögenswerte der Fed weitaus geringer ausfiel als erwartet und der Markt eindeutig stärker von der aggressiven Zinserhöhungspolitik der Fed betroffen war.
Tatsächlich entspricht der Schuldenabbau der Fed bei Staatsanleihen in den ersten drei Monaten grundsätzlich dem ursprünglichen Plan, allerdings sinken die MBS-Bestände nicht, sondern steigen, was zu vielen Fragen an die Fed führte: Wohin ging die besagte Schrumpfung?
Tatsächlich hatte der MBS-Markt bereits einen weitreichenden Ausverkauf erlebt, bevor die Fed ihre Entscheidung zur Drosselung traf.
Bisher hat sich der 30-jährige Hypothekenzins von ursprünglich 3 % in diesem Jahr fast verdoppelt, was zu einem starken Anstieg des Drucks auf Hauskäufer geführt hat, da bei einigen die monatlichen Hypothekenausgaben um mehr als 30 % gestiegen sind.Der Immobilienmarkt kühlt sich rapide ab und der Rückgang der Hausverkäufe nimmt von Monat zu Monat zu.
Bildnachweise.https://www.freddiemac.com/pmms
Die Fed hält bis zu 32 % des 8,4 Billionen US-Dollar schweren MBS-Marktes, und als größter Einzelinvestor im MBS-Markt könnte die Öffnung der Schleusen für Schuldenverkäufe in einem solchen Marktumfeld die Hypothekenzinsen weiter in die Höhe treiben und damit den Immobilienmarkt in Mitleidenschaft ziehen zu schnell abkühlen, was ein Risiko darstellt.
Infolgedessen hat die Fed das Tempo des Taperings in den letzten drei Monaten deutlich verlangsamt, höchstwahrscheinlich im Hinblick auf die Gefahr einer Rezession.
Der Markt kann die Beschleunigung des Schrumpfens kaum ignorieren
Ab dem 1. September wird die Obergrenze für US-Schulden und MBS-Schrumpfung verdoppelt und auf 95 Milliarden US-Dollar pro Monat angehoben.
In vielen Berichten wurde vorhergesagt, dass der Markt ab diesem Monat die „Abkühlung“ des Taperings zu spüren bekommen wird. Das Bild ist so déjà vu, aber der Markt kann die Verdoppelung des Umfangs des Taperings nach September kaum weiterhin „ignorieren“.
Den Recherchen der Fed zufolge würde eine Schrumpfung die Renditen 10-jähriger US-Anleihen im Laufe des Jahres um etwa 60 Basispunkte in die Höhe treiben, was insgesamt zwei bis drei Zinserhöhungen um 25 Basispunkte entspricht.
Da Powell seine „hawkishe Zinserhöhungs“-Haltung bekräftigt, obwohl im September, November und Dezember nur noch drei Zinserhöhungen anstehen, erwarten wir aufgrund der Überschneidung von Double-Speed-Schrumpfung und Zinserhöhungen die 10-jährige US-Anleihe Während die Rendite noch in diesem Jahr voraussichtlich einen neuen Höchststand von 3,5 % durchbrechen wird, haben die Hypothekenzinsen Angst vor einer neuen Runde größerer Herausforderungen.
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Zeitpunkt der Veröffentlichung: 13.09.2022